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　　产品出口退税政策。我们认为，本次政策是国家坚定推进“反内卷”、防止“内卷外化”的具体举措，政策连续性较强。从影响来看，对于短期政策设置退税税率梯度式下降和过渡期的安排，企业可通过价格调整对冲影响，同时海外需求有望迎来抢出口局面；中长期来看，在海外拥有产能的中国头部电池企业有望进一步提升全球竞争力、获取更多的海外市场份额和更高的盈利水平。继续推荐中国头部电池企业。

　　▍事项：1月9日，财政部、税务总局发布公告，调整电池产品出口退税政策。对此，我们点评如下：

　　▍出口退税税率梯度式下调，设置过渡期。根据公告，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。从涉及的电池产品清单来看，本次税率调整涉及锂原电池、锂离子电池、镍氢电池等。本次税率调整从今年4月份开始，政策预留一定的过渡期。

　　▍防止中国优势产业“内卷外化”。本次出口退税税率的调整，是继2024年底将电池出口退税税率从13%下调至9%后的进一步延续，我们认为，对于中国优势产业，降低出口退税税率，有助于防止“内卷外化”，提升出口产品盈利能力。本次出口退税政策调整，和1月7日工信部、发改委等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会的指导精神相契合，根据中国汽车动力电池产业联盟发布的信息，本次座谈会核心是研究部署进一步规范动力和电池产业竞争秩序工作。

　　▍预计影响2026/2027年出口退税金额约22/66亿美元。我们测算了本次出口退税政策调整对行业的影响。根据中国化学与物理电源行业协会数据，2025年1-11月，我国锂离子电池出口金额约692亿美元，同比+25.6%，我们预计2025年全年出口金额约760亿美元。假设2026/2027年行业出口金额增速保持每年20%增速，对应2026/2027年出口金额约912/1094亿美元。考虑2026年4月后出口退税税率下降3%，预计影响全年退税金额约22亿美元；考虑2027年出口退税取消，预计影响全年退税金额约66亿美元。

　　▍短期影响预计可控，中长期利好拥有海外产能布局的企业。从企业层面看，我们认为本次出口退税短期影响可控：一是政策给予过渡期，今年4月之前企业有充足时间和海外客户协商，电池作为中国优势产业，可通过价格机制进行传导；二是考虑出口退税阶梯式下降，全年电池有望迎来抢出口的局面，海外需求有望受到进一步拉动。中长期来看，我们认为，政策利好拥有海外产能布局的企业，近年来，中国头部电池企业陆续在东南亚、欧洲布局海外产能，且2026-2027年是密集投产释放期，有助于进一步提升海外市场份额和盈利能力。

　　▍风险因素：新能源汽车销量不及预期；装机不及预期；原材料价格波动超预期；地缘政治风险；市场竞争加剧等风险。

　　▍投资建议：财政部、税务总局公告调整电池产品出口退税政策。我们认为，本次政策是国家坚定推进“反内卷”、防止“内卷外化”的具体举措，政策连续性较强。从影响来看，对于短期政策设置退税税率梯度式下降和过渡期的安排，企业可通过电池价格调整对冲影响，同时海外需求有望迎来抢出口局面；中长期来看，在海外拥有电池产能的中国头部电池企业有望进一步提升全球竞争力、获取更多的海外市场份额和更高的盈利水平。继续推荐中国头部电池企业。

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